Temas - Captación, emisión de deudas y swaps: cambios estructurales requieren más de la tesorería - Análisis interno de las modalidades de captación y ventajas de los derivados
Estrategia 5 Captación y emisión de deudas
Captación, emisión de deudas y swaps: cambios estructurales requieren más de la tesorería
La caída de la tasa de interés básica de la economía y del CDI, la migración de inversores de valores públicos a instrumentos privados y la disminución de las transferencias del BNDES y de los bancos públicos provocaron cambios estructurales en el ambiente para las captaciones corporativas.
El cuadro ha aportado mayor liquidez a las deudores y mayor interés en estos instrumentos por parte de los fondos adquirentes. Sin embargo, a diferencia de los préstamos tomados en bancos, estas emisiones requieren procedimientos adicionales de rendición de cuentas y conocimiento más detallados de los instrumentos y las condiciones actuales de los mercados, además de la posible necesidad de entrar en operaciones de swap junto con la emisión de estos papeles.
En una decisión que impactará los gastos financieros de la organización durante años, los profesionales de tesorería necesitan más información para entender y elegir la estructura de financiación que proporcionará el menor costo de captación en corto, medio o largo plazo.
Análisis interno de las modalidades de captación y ventajas de los derivados
A pesar de contar con el apoyo de los bancos de relación para estructurar operaciones que respondan a las necesidades específicas de caja de la empresa, el tesorero necesita optar entre algunas estructuras, comparar tasas de captación con referencias distintas, diseñar el comportamiento de estas tasas en el futuro y presentar esta información a la dirección de la empresa en lenguaje más comprensible. Para fundamentar este razonamiento, el profesional de tesorería también debe realizar un seguimiento prácticamente diario de los factores que definen las condiciones de mercado.
Para llegar a la mejor decisión y pagar el menor spread, el tesorero puede hacer simulaciones con tasas practicadas en el mercado antes de realizar la emisión y acceder a bases de datos integrales que muestran emisiones hechas por empresas de la misma rama de actuación o con clasificación de riesgo equivalente. La perspectiva del ambiente de captaciones elaborada por el tesorero se amplía aún más con el acceso a datos que muestran qué bancos hacen más operaciones del tipo deseado, distribuidas por sector y región, y en la otra punta, conociendo datos que revelan los mayores compradores de estos instrumentos. Estas mismas prácticas se aplican al análisis de la posibilidad de realizar captaciones en el exterior, empleando, además de los recursos ya citados, herramientas que convergen tasas internacionales y contemplan curvas de interés y proyecciones para tipos de cambio. En poder de toda esta información, el profesional de tesorería aumenta su poder de negociación junto a bancos y otros acreedores, aborda nuevos socios potenciales y basa mejor los argumentos presentados a la dirección de la compañía.
Además de las diferentes modalidades de captación, la tesorería también necesita seguir de cerca el funcionamiento de los mercados de swap, tanto los que cubren las oscilaciones de divisas de las obligaciones en moneda extranjera bajo la Resolución 4131 del Banco Central como los contratos de swaps puramente domésticos, que sustituyen obligaciones indexadas a la inflación por porcentaje del CDI (Certificado de Depósito Interbancario) para mantener la misma base de comparación para todo el pasivo de la empresa.
A pesar de ayudar a la gestión de riesgos de la organización, los swaps aumentan la complejidad de las funciones de tesorería si no se insertan en un flujo de trabajo automatizado que fije precios de mercado de estos instrumentos. Las herramientas automatizadas permiten que la tesorería sepa si el swap genera resultados negativos o positivos en cada momento y facilitan la cuenta de resultados y la rendición de cuentas a inversores, autoridades reguladoras y firmas de auditoría.
El gran paso
Además de la captación de recursos vía préstamos o emisiones de deuda que forman parte de la rutina de una organización, la captación vía acciones entró en el radar de empresas que antes no consideraban esta posibilidad, en vista de la migración de los inversores brasileños de la renta fija hacia la renta variable. Incluso para las compañías que no están convencidas de que deben cambiar su estructura societaria tan temprano, la presión para realizar una operación de este tipo puede intensificarse cuando competidores captan grandes cantidades para inversiones que las harán más fuertes adelante. Sobre todo, la elección del momento adecuado para realizar esta operación es una de las más importantes en el historial de una compañía.
Mucho antes de apoyar la planificación de una apertura de capital (IPO) o una emisión secundaria de acciones (follow on), la tesorería necesita establecer sistemas para acompañar el mercado accionario, ya sea para monitorear los planes y precios de las acciones de los competidores, para recurrir a esta alternativa si se enfrenta a tasas desfavorables en el mercado de deuda o incluso para identificar una buena oportunidad de venta de parte del capital de la empresa.
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