ESGバックテスト：業種別に分析し、
独自の洞察を投資家に提供

絶え間なく進化する金融業界において、ESG（環境・社会･ガバナンス）投資は単なる流行語ではなく、投資戦略に影響を及ぼす力です。企業のパフォーマンスを評価するために、従来の財務指標にとらわれない視点を持つことの重要性は、どれだけ誇張してもしすぎることはありません。以前のブログ記事「ESGバックテスト：ESGのリスク管理アプローチ」では、企業のパフォーマンス評価とリスク管理において、ESGスコアが果たす基礎的役割について探求しました。

これらの基礎の上に立ち、続編となる本稿では、ESGスコアと市場パフォーマンスの相関関係をセクター別、地域別に深く掘り下げます。特に米欧の市場がESG課題と各構成要素をどのように評価しているかを時系列で業種別に分析します。これらの詳細を精査することで、広範な市場でみられる一般的な傾向を超えた独自の洞察を投資家に提供したいと考えています。

異なるセクターと地域におけるESGスコア

ブルームバーグのESGスコアでは、特定のセクターで事業展開する企業の、財務的に重要な環境・社会・ガバナンスのデータポイントを調査しています。本稿では、ブルームバーグのESGスコアのパーセンタイル（「スコアパーセンタイル」）を活用します。パーセンタイルは0から100の範囲に正規化され、0は悪い、100は良いを示します。同業グループのESGスコアと各企業のESGパフォーマンスの総計に基づきパーセンタイルは算出されます。

こうして得られたパーセンタイルは、特定の企業のESGスコアよりも低いスコアの割合を示しています。パーセンタイルを使用することで、異なる同業グループに属する企業とのスコア比較が可能になります。

図表1と図表2は、米国と欧州のESGパーセンタイルの分布とセクター別の内訳を視覚化したもので、企業のESGパフォーマンスの多様性を示しています。例えば図表1では、欧州企業の約12％がスコア10未満で、16％がスコア90を上回っていることが分かります。

ESGバックテスト: 業種別に分析、独自の洞察を提供

地域ごとのESGバックテスト：パフォーマンスはまちまち

セクターや業種間の比較を容易にするESGパフォーマンスの基準がある今では、これらのスコアと各構成要素を体系的にバックテストし、市場パフォーマンスの状況を理解することができます。こうした体系的なバックテストを実施するため、世界で最も流動性の高い企業で構成されるブルームバーグ指数で、2500社以上をカバーする世界大中型株価格リターン（WORLD）指数に含まれる企業について、2016年から2023年までの期間を分析しました。同指数からESGパーセンタイルに応じ均等加重された5つのバスケットを作成しています。企業からのESGデータの報告は年次ベースであるため、株式バスケットも年次ベースになるようリバランスしています。

図表3が示すように、パフォーマンスは地域やセクターによってまちまちです。ESG課題の重要性は業種によって異なり、ESGを取り巻く文化的優先順位も地域によって異なるため、こうした差異は驚くことではありません。

ESG構成要素全体のパフォーマンス

図表3が示す結果は、石油・ガスセクターのESGパーセンタイルが米国では良好なパフォーマンスを示す一方、欧州ではマイナスとなっていることを示しています。この点を深く掘り下げるために、このセクターのESGパーセンタイルと環境、社会、ガバナンスの各構成要素の具体的なバックテストの結果に注目します。

図表4はそのバックテストの結果です。両地域における各パーセンタイルスコアに基づいて構築された理論上ロングおよびショートポジションを含む株式バスケットの累積的な市場パフォーマンスを示しています。石油・ガスセクターの「環境」要素は、コロナ禍後のインフレ率上昇を受け、特に2021年から2023年にかけて、実際に両地域で好調だったことを結果は強調しています。興味深いことに、このセクターでは最も優れた環境活動を実践する企業が、概して金融市場で報われてきました。これはブルームバーグの包括的で詳細なESGデータから得られる洞察のほんの一例です。

投資家へのヒント

ESGパフォーマンスは国やセクター、時期によって異なります。さまざまな状況下で市場がESGにどのように反応したかを注意深く監視することは、投資家が企業を見極める際に、伝統的な財務的基準にESG基準をうまく取り入れ、より多くの情報に基づいた意思決定をするのに役立ちます。

ブルームバーグでは、上場・非上場を問わず1万5000社を超える発行体のESGスコアを提供しており、ESGスコア<GO><GO> 、W<GO><GO>、およびExcel APIを通じてブルームバーグターミナルから入手できます。ブルームバーグ・データ・ライセンスのお客さまは、こちらにアクセスし、ブルームバーグのESGスコアを企業全体でスケーラブルに利用いただけます。ブルームバーグのESGソリューションの詳細は、こちらをご覧ください。