Проверенные стратегии для выбора поставщиков услуг хедж-фондов.
Автор: Ян Бикерштаффе (Ian Bickerstaffe), партнер-основатель и управляющий директор Rye Bay Capital LLP
В этом отчете эксперт по хедж-фондам поделится советами о том, как оценивать поставщиков услуг ипринимать более взвешенные решения.
Основные положения
1. Проведение комплексных проверок является ключевым фактором —поставщики услуг должны быть оценены с точки зрения репутации, опыта ироста. 2. Выбор представляющей ваши юридические интересы компании чрезвычайно важен, посколькуэтот контрагент поможет вам запустить компанию, определить структуру финансирования и вести переговоры по контрактам с другимипоставщиками. 3. Прайм-брокеры —второе по порядку, норавное по важности решение, посколькуправильно выбранный брокер поможет превратить потенциальных инвесторов инвесторов вреальных.
После подбора ключевой руководящей команды следующим шагом на пути к запуску хедж-фонда является выбор поставщиков услуг, которые помогут превратить вашу инвестиционную стратегию в действующую компанию. Этот выбор совсем не прост и играет значительно более важную, чем многие считают, роль в успехе компании.
Ян Бикерштаффе использует простую аббревиатуру для оценки поставщиков услуг стартапами: REG, что означает «репутация, опыт и рост» (reputation, expertise, growth).
Оценка поставщиков
«Репутация поставщика имеете решающее значение, поскольку, если инвесторам он окажется незнаком, это может стать проблемой, — говорит он. — Под опытом понимается наличие у поставщика знаний, необходимых вашей компании. Есть ли у него список достижений по выбранной вами стратегии? Работал ли он с другим успешными стартапами?
И, наконец, может ли этот поставщик расти вместе с вами? Ведь вы не собираетесь оставаться стартапом вечно и не хотите проводить все необходимые проверки снова через два года».
Представление ваших юридических интересов
Порядок, в котором вы выбираете поставщиков, также важен. Выбор представителя ваших юридических интересов имеет существенное значение, поскольку этот человек определит структуру финансирования и будет обсуждать заключение контрактов с другими поставщиками, а также будет давать советы по организации и запуску компании.
Хотя большая часть первоначальной юридической работы является стандартной, применяемая стратегия будет влиять на ваше решение. Для многих фондов выбор одной из ведущих юридических фирм будет самым простым подходом. Но запутанная кредитная стратегия, более сложная с нормативной и налоговой точек зрения, или же компания, подпадающая под регулирование со стороны положения UCITS с дополнительными требованиями по соблюдению законодательных требований, может стать основанием для получения более узкоспециализированных консультаций.
После применения REG-теста компания может сузить рамки выбора путем установления личных отношений.
«В идеале нужно найти людей, с которыми вы находитесь на одной волне, благодаря чему вы сможете эффективно с ними работать, — говорит Бикерштаффе. — Недостатком ведущих фирм является дороговизна их услуг, но эти расходы, скорее всего, будут амортизированы, так что имеет смысл обратиться к лучшим в своем классе. Инвесторы ожидают увидеть знакомые им юридические фирмы, хорошо известные в вашей стратегической области».
Выбор прайм-брокера
После выбора юридического представителя приходит очередь выбора прайм-брокера. Этот выбор чрезвычайно важен, поскольку репутация брокера помогает превратить потенциальных инвесторов в реальных. Другими словами, выбранный вами поставщик отражает качество вашей компании. Лучшим вариантом является работа с одним из пяти крупнейших инвестиционных банков США, знакомых с тем классом активов, которыми будет торговать ваша компания. Обычно управляющий портфелем знает, какой брокер предлагает подходящие для вашей стратегии цены, услуги и финансирование.
Это решение, однако, более сложное, чем может показаться сначала. Прайм-брокер, например, может принять вашу компанию в рамках общего правила, но при этом у него будет сильное внутреннее предпочтение в пользу других типов стратегий. Вы сами должны решить, являются ли ваши отношения с брокером компромиссом или же у вас есть настоящая связь.
«Важно провести откровенный разговор с прайм-брокером, чтобы понять, как он относится к вашей стратегии», — добавляет Бикерштаффе.
Консультанты и команды по внесению капитала
Помните, что отношения с прайм-брокером работают в обе стороны. Брокеры предлагают широкий ряд услуг в дополнение к исполнению приказов, включая торговые услуги, финансовые, консультационные и услуги по внесению капитала.
Последние две услуги могут оказаться особенно важными для стартапов. Консультанты дают советы по организации бизнеса, в то время как команды по внесению капитала работают в качестве связующего звена между компаниями и потенциальными инвесторами. «Вам следует понимать как преимущества услуг по внесению капитала, так и пределы их возможностей, — говорит Бикерштаффе. — Это услуга. Вас представляют, но на этом все. Это не обязательство по внесению капитала». Точно так же, от вас ожидают помощи прайм-брокеру в достижении его целей по выручке. Смысл заключается в мышлении более глубоком, чем просто исполнение сделок, и понимании того, что отношения с прайм-брокером выстраиваются лучше, когда они выгодны для обеих сторон.
Поиск администратора фонда
Одной из услуг, которую может предоставить консультационная команда прайм-брокера, является составление короткого списка администраторов фонда для выбранной вами стратегии и организация встреч с ними. Не каждый администратор хочет работать со стартапами, а для некоторых стратегий необходим администратор с более узкой специализацией. Конечно, если у вас отличная команда и вы собираетесь привлечь большой капитал, ваша компания будет более привлекательна для администратора фонда. В целом, очень важно найти администратора фонда, обладающего хорошей репутацией и пользующегося уважением, хорошо узнаваемого и способного обеспечить надлежащий контроль. Однако важнее сделать правильный выбор, отвечающий вашим нуждам и возможностям администратора.
«Для стартапов важно определить, что им действительно нужно, — говорит Бикерштаффе. — В течение нескольких последних лет мы наблюдаем сдвиг в сторону аутсорсинга. Раньше администратор фонда рассчитывал стоимость чистых активов раз в месяц, отправлял выписки вашим инвесторам, и на этом все заканчивалось. Сегодня администраторы также могут заниматься расчетами по сделкам с ценными бумагами, подбором подходящих предложений и множеством других услуг в области торговли». Опять же, стратегия может оказаться определяющим фактором. Сложная долговая стратегия может потребовать от вашей компании сохранения большего количества функций среднего звена в рамках компании. Простые стратегии, однако, могут предполагать привлечение внешних подрядчиков для сохранения расходов на низком уровне. «Как только вы определитесь со своими потребностями, вы сможете начать искать администратора фонда с историей успеха работы со стартапами, — говорит Бикерштаффе. — Не стоит начинать отношения с администратором фонда, для того чтобы через год от него отказаться, поскольку на первые 12 месяцев он смог предложить вам хорошую цену, а теперь вы не можете себе позволить его услуги».
Аудит и налоги
Как и юридические услуги, аудиторские и налоговые услуги для хедж-фондов в некоторой степени стали готовым товаром. Вы не ошибетесь, если выберете одну из фирм «большой четверки». Однако с точки зрения Бикерштаффе, существует серьезное различие между налоговой и аудиторской сторонами вопроса. «Налоговые и аудиторские услуги обычно оказываются одним поставщиком, но не всегда», — говорит он.
Другими словами, помните о REG. Глобальный фонд ценных бумаг, ведущий торговлю в нескольких юрисдикциях, нуждается в налоговом советнике, понимающем эти рынки, и не из тех, кто хорошо знает одну страну, но чувствует себя неуверенно за ее пределами.
Местоположение офиса налогового советника может сыграть важную роль. Ведь вы не просто выбираете поставщика услуг. Вы выбираете компанию, в которую будете обращаться за помощью. Если вы, например, торгуете в Азии, вам потребуется поддержка из офиса в Азии. Не получится выстроить сотрудничество, если из-за разницы часовых поясов у вас будет всего два часа в день на общение. Бикерштаффе предупреждает, что, выбрав одну из фирм «большой четверки», вы необязательно получите такое же отношение, как и все остальные. Стартапы могут не иметь высокого приоритета для фирмы с громким именем, что станет причиной проблем, когда вам понадобятся годовые отчеты в марте, а аудитор может поставить вас в расписание только в июне.
Создание сплоченной команды
Ирония заключается в том, что если вы сделаете правильный выбор и окружите свой бизнес полезными, способными к сотрудничеству, компетентными поставщиками, никто этого не заметит. Компания просто будет работать так, как от нее и ожидают.
«Если все идет по плану, вы можете быть уверены в том, что справились со своей работой, — говорит Бикерштаффе. — Если же в деятельности компании через несколько месяцев видны недочеты, это повод для беспокойства. Хорошие новости состоят в том, что вы можете снизить этот риск с помощью досконального следования процедуре комплексной проверки». В идеале проводящим комплексную проверку лицом должен являться управляющий директор с опытом, необходимым для принятия обоснованных решений, и он должен был вовлечен в работу как можно раньше. Если управляющий директор приходит в команду уже после выбора поставщиков услуг, это может стать плохим предзнаменованием, особенно если расходы на запуск получили больший приоритет в сравнении с долгосрочными расходами. Опять-таки, надлежащая комплексная проверка поможет помочь стартапам избежать ловушек с ненадежными поставщиками услуг и, соответственно, избежать их замены.
С точки зрения инвестора перемена в любой области является поводом для тревоги. Решение необходимо детально объяснить, включая причины, почему этот поставщик услуг был выбран первоначально и как вы поняли, что ошиблись. Если в течение первого года вы замените своего юридического представителя, аудитора и администратора фонда, это станет доказательством плохо проведенных проверок. Сами по себе инвесторы являются важным источником информации, когда речь заходит о выборе поставщиков услуг. Принятие таких решений совместно обычно приносит лучшие результаты. Например, любой компании будет нелишним заранее обратиться к инвесторам за обратной связью. В конце концов, именно инвестор оплачивает расходы, поэтому имеет смысл учитывать его мнение. Если он сделает ценное предложение и поможет вашей компании избежать ловушки, это окажется выгодным для всех.
Об авторе
Ян Бикерштаффе, партнер-основатель и управляющий директор Rye Bay CapitalLLP, базирующейся в Лондоне компании по управлению длинными и короткими позициями.
Он обладает более чем 20-летним опытом работы в секторе финансовых услуг и является членом ирландского Института профессиональных бухгалтеров.
