シンガポール、LIBORからの移行に一歩前進

本稿はAmeya KarveとChanyaporn Chanjaroenが執筆し、ブルームバーグターミナルに最初に掲載されました。

ローンや証券のプライシングに使用されるロンドン銀行間取引金利（LIBOR）が信用を失い、世界各地の金融センターにおいてその廃止期限が迫るなか、シンガポールの銀行もLIBORからの移行を急いでいます。

2021年5月1日以降、貸し手、借り手の双方とも、LIBORを参照して算出されるシンガポールドル建スワップオファー金利（SOR）を新規の融資やその他のキャッシュ商品に使用することが禁止され、新しいベンチマークへ移行します。

これは、シンガポール金融管理局（MAS、中央銀行）の運営委員会が2020年に公表したガイダンスによるものです。

MASが2020年1－6月期に実施した調査によれば、SORにリンクしたビジネスローンや協調融資、個人住宅ローンなどの金融商品の総額は約1700億シンガポールドル（1280億米ドル）に上ります。これら既存の契約を直ちに新ベンチマークに移行させる必要はありませんが、契約の満期がSORの恒久的廃止以降に到来する場合には、いずれ移行せざるを得なくなります。また、SORにリンクしたデリバティブの残高も2兆1000億シンガポールドルに上り、MASの運営委員会は2020年、銀行が2021年9月末までにその残高を大幅に削減するよう求めました。

欧州および米国の銀行が自行の利益のためにLIBORを操作していたことが判明して以来、世界各国・地域の金融当局は、LIBORを代替する新たなベンチマークの開発を行ってきました。しかしLIBORは金融市場に深く組み込まれています。米ドルLIBORだけでも約200兆ドルのデリバティブがリンクされており、主要なグローバル銀行が2021年に移行費用として費やす金額は1億ドルを超えます。

LIBOR移行の工程は国・地域により異なっています。新型コロナウイルス感染拡大によりLIBOR移行という劇的な変化への市場の準備が遅れているのではとの懸念に対応して、世界的なLIBOR運営機関は2020年末に、一部の米ドルLIBORの廃止期限を2023年6月末まで延期することに関して市中協議を行うと発表しました。

一方シンガポールでは、SORからシンガポール翌日物金利平均（SORA）への移行が他地域より早く進んでいます。2020年8月にはMASがSORAにリンクした変動利付債の入札を行い、代替ベンチマークにリンクした債券発行国の1番手グループに名を連ねました。

ブルームバーグインテリジェンスでASEAN為替・金利ストラテジストを務めるPhilip McNicholasは、シンガポールにおいてはこれまで国内の銀行間調達市場があまり使われてこなかったため、代替ベンチマークへの移行に関してはまだ幾つかの課題が残っていると述べています。

しかし、SORAは翌日物貸出金利の実績値の平均に基づいているため、銀行間貸出市場の厚みと流動性が増し、価格発見機能の向上および効率化が期待されます。

シンガポール銀行協会の広報担当者は、運営委員会のサブグループ（ビジネス・協調融資、消費者プロダクト）に参加している銀行は移行に向けて予定通り作業を続けていると述べました。
MASも、SORAへの移行作業は順調に進捗していると述べています。

「SORデリバティブ市場の流動性は2022年に減少すると予想されます。それに伴う金融リスクおよびオペレーショナルリスクを最小限に抑えるため、市場参加者は新規および既存のレガシーエクスポージャーのSORAへの移行を積極的に推し進める必要があります」とMASは述べています。

シンガポール大手銀行の対応は以下の通りです。

オーバーシー・チャイニーズ銀行（OCBC）
OCBCは2020年6月に、SORAを参照する初の融資1億5000万シンガポールドルを、シンガポールのデベロッパー最大手CapitaLand Ltd.に供与しました。

OCBCでブランドおよびコミュニケーションのヘッドを務めるKoh Ching Ching氏は、2021年2月以降OCBCはSORAを参照するあらゆる商品を取りそろえていると述べています。

DBSグループ・ホールディングス（DBS）
DBSは中国工商銀行と共同で、初のSORAリンク・クラブローン2億シンガポールドルを農産物事業会社Olam International Ltd.に対して供与しました。

DBSは2020年末までに10億シンガポールドルを超えるSORAリンクローンを供与したと、グループコーポレートトレジャラーのPhilip Fernandez氏は述べています。

ユナイテッド・オーバーシーズ銀行（UOB）

UOBとCapitaLandは2020年9月に、2年・2億シンガポールドルのタームローン契約を締結しました。このローンは、SORAおよび担保付貸出レートの双方を参照するシンガポール初のデュアルトランシェローンです。

UOBは、不動産ローンの顧客の60％以上がSORAをベースとする金利の安定性に魅力を感じているとした調査結果を、2021年4月初めに公表しました。